保險(xiǎn)研報(bào):壓制行業(yè)估值因素正緩解，板塊整體回暖

近日，多家機(jī)構(gòu)發(fā)布保險(xiǎn)行業(yè)研究報(bào)告，指出近年來壓制保險(xiǎn)行業(yè)估值的因素正在逐步緩解，負(fù)債端和資產(chǎn)端都有望在2023年迎來修復(fù)，基本面的好轉(zhuǎn)也將帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)險(xiǎn)企股價(jià)有所回溫，板塊整體或?qū)㈧o候春天到來。

拆解來看，保險(xiǎn)股的強(qiáng)勢(shì)回歸主要有多方因素支撐。

基本面方面，壽險(xiǎn)行業(yè)目前仍處于轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)期，但部分先行指標(biāo)及產(chǎn)能指標(biāo)已有部分改善。中國(guó)太保2022H1舉績(jī)率同比上升13.9pct至64.0%、中國(guó)平安2022H1活動(dòng)率同比上升11.5pct至55.4%，新晉上市險(xiǎn)企陽光保險(xiǎn)2022H1新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到20億元，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

財(cái)險(xiǎn)行業(yè)持續(xù)處于高景氣度，車險(xiǎn)綜改邊際影響趨弱。比如陽光保險(xiǎn)得益于出色的業(yè)務(wù)品質(zhì)管理能力和精細(xì)化的成本管控能力，陽光財(cái)險(xiǎn)賠付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，費(fèi)用率也持續(xù)下降，今年上半年達(dá)到34.5%。今年上半年陽光財(cái)險(xiǎn)的綜合成本率為98.8%。

從估值來看，近兩年保險(xiǎn)板塊的估值吸引力有目共睹，在疫情沖擊、行業(yè)改革代理帶來的人力持續(xù)脫落影響下，各大上市險(xiǎn)企NBV增速、剩余邊際下行，板塊深度回調(diào)處于近十年的低位，已經(jīng)形成價(jià)值洼地。

但從今年監(jiān)管層發(fā)布的多項(xiàng)政策來看，行業(yè)估值有望持續(xù)回暖。

今年4月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，第三支柱養(yǎng)老金市場(chǎng)正式開閘;5月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》，鼓勵(lì)險(xiǎn)企提供養(yǎng)老配套服務(wù);同期，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金委托投資管理辦法》《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》，進(jìn)一步拓寬可投資金融產(chǎn)品范圍，進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。11月，個(gè)人養(yǎng)老金制度啟動(dòng)實(shí)施。

可以看到，率先布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的險(xiǎn)企有望在政策利好下獲得新增點(diǎn)。

另外，消息面上，證監(jiān)會(huì)于11月28日出臺(tái)了調(diào)整優(yōu)化房企股權(quán)融資的五項(xiàng)措施，包括恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資，積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用等。開源證券分析師指出，上市險(xiǎn)企房地產(chǎn)資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)比重約3%到5%，占比內(nèi)含價(jià)值EV15%到20%，地產(chǎn)鏈條風(fēng)險(xiǎn)緩解有望帶動(dòng)保險(xiǎn)PEV估值修復(fù)。

政策助力下，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企的社會(huì)效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)價(jià)值將加速釋放，為未來增長(zhǎng)增添更高確定性，配合當(dāng)前的低估值現(xiàn)狀，以及各大險(xiǎn)企市值管理和積極分紅策略，保險(xiǎn)板塊實(shí)則已經(jīng)具備充足的吸引力。

與此同時(shí)，部分險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型成果較為突出，或優(yōu)先釋放價(jià)值。比如陽光保險(xiǎn)多元布局，打造豐富的康養(yǎng)生態(tài)圈;具備鮮明的金融科技屬性，思想眼光前瞻，實(shí)操也夠有開拓性高效性，這些都是其逆勢(shì)上市的底氣所在。疊加行業(yè)修復(fù)，陽光或在今后展露更為強(qiáng)勁的投資價(jià)值，為行業(yè)注入鮮活動(dòng)能。

智易東方證券有限公司行政總裁藺常念表示，陽光保險(xiǎn)上市正逢當(dāng)前保險(xiǎn)板塊處于歷史低估值區(qū)間，未來，隨著市場(chǎng)風(fēng)格切換，增速領(lǐng)先行業(yè)的陽光保險(xiǎn)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)價(jià)值釋放，其中長(zhǎng)期配置價(jià)值較高。

總體而言，對(duì)于那些處于低估值水平但基本面不斷向上發(fā)展的公司，投資者更需要保持多一份期待。同時(shí)，保險(xiǎn)板塊筑底向上的趨勢(shì)已經(jīng)形成，新一輪估值修復(fù)周期正在開啟，也不妨為其保有更多的投資耐心。

來源：號(hào)外網(wǎng)